Show notes
Lagere rente? Meer lenen, lagere kosten. Dat weet de vastgoedbons en president van het rijkste en machtigste land op aarde maar al te goed. Hij wil het liefst 325 basispunten minder zien van de Federal Reserve. Even van 4-en-een-kwartje naar 1 procent alstublieft. Ziet er een stuk beter uit als je net een belastingverlaging erdoorheen hebt gedouwd die de staatsschuld met biljoenen verhoogt. Maar wat als je poging om de rente te verlagen in je gezicht opblaast?
Dat is wat er gebeurde zodra Donald Trump op zijn geliefde Truth Social bekend maakte dat hij Fed-gouverneur Lisa Cook wil ontslaan, "effective immediately". Op de financiële markten deed men staatsobligaties maar weer de deur uit. En zo stijgt de effectieve rente van de VS, want de prijzen van de obligaties dalen.
Misschien valt het nog mee. Tot nu toe hebben we slechts de reactie in Azië gezien, traditioneel afwachtend. Europa gooit weinig olie op het vuur. Maar straks gaat men in de VS ook weer aan de handel & wandel.
En zelfs dan is de reactie misschien nog te behappen, zolang Lisa Cook gewoon blijft zitten, de Federal Reserve haar niet wegstuurt en Trump haar niet kan ontslaan zolang haar veroordeling nog niet zeker is en het juridische spel rond haar veroordeling nog speelt.
Bill Pulte, de aanvalshond van Trump, voorzitter van de Federal Housing Finance Agency en overigens ook groot fan van meme-aandelen en de bijzonder succesvolle doch wilde YouTuber Mr Beast (ja), zegt er in ieder geval zeker van te zijn dat mevrouw Cook eind juni 2021 twee keer een hypotheek aanvroeg en beloofde dat het zou gaan om haar hoofdverblijf. We zullen zien of dat hard genoeg gemaakt kan worden in de juridische realiteit én of dat, mocht ze ook daadwerkelijk veroordeeld worden, genoeg juridische reden is voor een president om haar te ontslaan.
Maar ongeacht de snelheid van de reactie in de obligatiemarkten maakt de mist van het sluipende ongeloof rond Donald Trump snel slachtoffers in de realiteit. Want dit eindigt hier niet.
Even een snelle rekensom: er zijn 7 Fed-gouverneurs. Trump heeft er al twee benoemd, Michelle Bowman en Christopher Waller. Vervolgens heeft hij zijn bijzondere econoom en architect van de handelsoorlog Stephen Miran maar even genomineerd om een recent opgestapte gouverneur te vervangen. Dus mocht Miran goedgekeurd worden door de vooralsnog Republikeinse Senaat en Lisa Cook ontslagen worden, dan is de weg naar de meerderheid vrij. Bovendien is er een best grote kans dat Christopher Waller de volgende voorzitter van de Fed wordt.
Dus wie Trump serieus neemt, moet rekening houden met het feit dat er met ander beleid (lees: lagere rentes) kerosine op het vuur van de inflatie wordt gegooid in de VS. Nog afgezien van de vraag hoe importheffingen zich precies een weg wurmen door de economie (Goldman Sachs verwacht in oktober pas vuurwerk) moet men dus rekening houden met een van Trump afhankelijke Federal Reserve. En die centrale bank kan vreemde sprongen maken.
Vooral het benoemen van lokale presidenten van de Fed is belangrijk. Die zijn niet alleen toezichthouder van bijvoorbeeld banken, maar leveren ook data en andere input die uitmaakt bij het maken van de volgende rentebeslissing. Laten we de collega-beursnerds bij Alphaville maar even aanhalen, die op hun beurt Ebrahim Rahbari van Absolute Strategy Research citeerden:
"Overall, I expect a deeper and broader takeover of the Fed by the Trump administration, and therefore probably somewhat wider implications beyond the general idea that we’d see some pressure to lower interest rates, constrained by the existing institutional guardrails.
I stress: i) a majority of Board governors can significantly influence the (re)appointment of regional Fed presidents,
ii) I expect significant Fed staff turnover (including terminations), particularly once a new Chair takes over,
iii) significant impact for the Fed’s regulatory functions,
iv) an impact on the Fed’s balance sheet policies and
v) to remember that the administration’s focus on the Fed is partly defensive, as it had long worried that its policy agenda could be stifled by ‘bond vigilantes’, with the Fed a potentially powerful defense mechanism. Economic and financial realities will constrain Fed decisions even under new leadership, but dependencies with the White House are likely to ramp up sharply.
Kortom: wie verwacht dat Trump wel weer in z'n hok zal worden geduwd door de obligatiemarkten, zoals in april gebeurde, nadat Trump verscheen met zijn bijzonder excentrieke bord vol importheffingen, wordt langzaam gekookt als de spreekwoordelijke kikker in de pan. De term TACO was even grappig, maar op een gegeven moment kunnen we misschien constateren dat Trump geen kip meer is.
Benieuwd wat er gebeurt als een centrale bank doet wat een president wil? Zoek dan even naar Arthur Burns, Richard Nixon en vooral (vooral!) de resulterende handelingen van Paul Volcker. Dat doet pijn. Zelfs Wim Kok en Ruud Lubbers voelden dat tot in hun botten.
Daniël Arends zei het mooi: "jij mij bang maken, ik grapje maken." Herman Finkers omschreef dat met iets meer verbale trucage. "U zet twee tegenstrijdigheden haaks op elkaar, en u lacht, want de tegenstelling is even opgelost."
Maar normaal maakt een beursnerd op z'n tijd een guitige constatering om feitelijke complexiteiten te voorzien van een beetje menselijke context. Inmiddels maakt een beursnerd grapjes omdat het eeuwig wegkwijnende ongeloof rond Donald Trump weer eens om is gezet in een concrete bedreiging voor financiële markten.
Beursnerd en Beursnerd XL
Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.
See omnystudio.com/listener for privacy information.
