3 jul. '25
Welkom bij Amtelon Capital. Het grootste en toevallig ook enige fonds dat belegt in Iran. Want naast station Sloterdijk zit een Pool al sinds 2017 te beleggen in het land van Ayatollah Khamenei. Ja, dat roept enige vragen op. Sancties? Joh, daarom begon meneer Wojtal juist. Hij zag begin 2016 dat de VN sancties ophief jegens Iran. Dat betekende niet dat de VS klaar was met het land onderdompelen in sancties. Het betekende ook niet dat je even je geld over kon maken via het Swift-systeem van banken. Het veranderde de Iraanse rial niet opeens in een stabiele munt. Nee, de rial was de afgelopen jaren eerder een dronken paard op een vloer van lava. En een mooi plaatje op je Bloomberg-terminal? Haha, grapjas. Maar dat houdt een vastberaden belegger natuurlijk niet tegen. Wojtal vertrok naar Teheran en probeerde het uit met 10.000 pond van zijn eigen geld. Even een bank zoeken, rials halen, vervolgens een belegvergunning op basis van de nieuwe bankrekening, en hop: een universum van toen nog een kleine 600 bedrijven en wat schuldpapier opende zich voor onze Pool. Maar ja. Na even zoeken heb je dan een team en boots on the ground, maar dan ben je nog niet klaar. Je moet wel beleggers toe kunnen laten die niet in de rial, maar in euro's kunnen beleggen. Dollars zijn natuurlijk uit den boze en Amerikanen mogen er niet in, dus laat die maar zitten. Waar kom je dan uit? Juist: op de Kingsfordweg, precies naast station Sloterdijk. Wat voor fee vraag je van je klanten? Gewoon de bekende two and twenty: 2 procent van je belegde kapitaal per jaar, 20 procent van de winst boven een drempel die in euro's wordt gerekend. (Zodat men echt in euro's winst moet behalen en niet kan leunen op de stuiterende rial.) De logistieke geitenpaadjes die je nodig hebt om te beleggen in Iran maken meneer Wojtal van Amtelon zo'n beetje de enige actieve belegger op aarde die die prijs van 2 procent ook echt rechtvaardigt. Als je tenminste op zoek bent naar Alpha on the Edge, zullen we maar zeggen. Maar ja, waar beleg je dan in? Nou, niet in olie. Dat is al sinds de jaren '50 van de National Iranian Oil Company. Je hebt enkel wat raffinaderijen waar je wat in kan stoppen. Maar het Iraanse beleggingsuniversum bestaat verder gelukkig wel uit ergens tussen de 700 en 800 bedrijven die nog vrij gediversificeerd zijn ook. Telecom, een lokale kopie van Amazon, een lokale Uber, mijnbouw, voedsel, software: het is er allemaal. Enige probleem is dat een paar honderd van die bedrijven niet liquide genoeg zijn om veilig in te kunnen beleggen. En, ook belangrijk: bij zo'n 100 stuks krijg je de CIA op je dak als je erin belegt. En dan zijn er nog een paar honderd die iets te afhankelijk zijn van de rial. Amtelon beperkt zich dus tot een kleine 100 Iraanse bedrijven die hun winsten voornamelijk verdienen in buitenlandse valuta. Dat heeft een voordeel: als de rial weer onderuit gaat vanwege raketten, sancties, schermutselingen in het midden-oosten, drones op Saöedische installaties of andere geopolitieke shenanigans, dan gaan de lokale marges van die bedrijven nog omhoog ook. Goed. U begrijpt wel dat deze beursgenoteerde vennootschappen te koop staan voor soms 3 keer de jaarwinst en een dividendsrendement van 20 procent. Dan ben je blij als dat naar 4 of 5 keer de jaarwinst gaat, maar meer wordt het doorgaans niet. Behalve in 2020. Toen knapte er een gigantische bubbel die werd opgeblazen door coronasteungelden van de overheid. Ja, ook dat gebeurt gewoon in Iran. Maar daarbij mag worden opgemerkt dat de CAGR van de Iraanse beurs in dollars tussen 2008 en 2020 iets meer dan 13 procent bedroeg, volgens Wojtek dan. Cijfers zijn namelijk een beetje moeilijk op te halen. Iets met sancties. Kijk maar op je Bloomberg terminal. Maar of het nou waar is of niet: het verklaart waarschijnlijk het zitvlees van zijn klanten. De grote hoop van Wojtal is tweeledig. Allereerst hoopt hij dat zijn fee groot genoeg is om van een klein aantal klanten en ergens tussen de 10 en 20 miljoen euro aan belegd vermogen, iets meer te maken. Ten tweede hoopt hij dat Iran, een land met de populatie van Turkije en de oliereserves van Saöedi-Arabië, verandert in een land met het bbp van die twee. Hij hoopt dat er met Iran gebeurt wat er met Polen gebeurde vanaf 1993, toen de Muur was gevallen en buitenlandse investeerders kwamen. Toen ging de beurs binnen een paar jaar keer tien. Hij zal nog wel even mogen blijven hopen. Maar zeg nooit nooit! Alpha on the edge! Beursnerd en Beursnerd XL Iedere werkdag iets na elf uur werpt de Beursnerd in gesprek met presentator Thomas van Zijl een blik op de AEX, waarbij hij of zij de diepgang niet schuwt. Daarnaast is er donderdag om tien voor twaalf een langere beursanalyse. Die neemt Beursnerd XL Jochem Visser voor zijn rekening.See omnystudio.com/listener for privacy information.